醫(yī)械創(chuàng)新資訊
12 月 11 日，威高骨科發(fā)布公告稱(chēng)，擬變更 “研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目” 未使用募集資金 8646 萬(wàn)元，通過(guò) “6646 萬(wàn)元收購(gòu)存量股權(quán) + 2000 萬(wàn)元增資” 的組合方式，計(jì)劃取得蘇州杰思拜爾醫(yī)療科技有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“杰思拜爾”）55% 股權(quán)。
若交易完成，杰思拜爾將成為威高骨科控股子公司并納入合并報(bào)表范圍。交易不涉及關(guān)聯(lián)交易及重大資產(chǎn)重組，核心指向杰思拜爾骨科微創(chuàng)技術(shù)與威高產(chǎn)業(yè)資源的協(xié)同。
若方案達(dá)成，杰思拜爾將從“多股東持股” 轉(zhuǎn)為 “威高絕對(duì)控股”，有望獲得威高在供應(yīng)鏈、終端渠道及醫(yī)療器械注冊(cè)經(jīng)驗(yàn)上的直接支持，理論上可解決其當(dāng)前產(chǎn)品注冊(cè)與商業(yè)化階段的資源缺口。
業(yè)務(wù)定位：骨科微創(chuàng)賽道的技術(shù)聚焦
目前，杰思拜爾專(zhuān)注脊柱微創(chuàng)與運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)兩大細(xì)分方向，構(gòu)建“骨科微創(chuàng)設(shè)備 + 有源能量設(shè)備” 雙技術(shù)平臺(tái)，核心產(chǎn)品包括高頻電刀、手術(shù)動(dòng)力系統(tǒng)、超聲骨刀，主打 “脊柱微創(chuàng)全套解決方案”，技術(shù)路線與國(guó)內(nèi)骨科微創(chuàng)化趨勢(shì)高度契合。
截至當(dāng)前，國(guó)家藥監(jiān)局醫(yī)療器械系統(tǒng)暫未查詢(xún)到杰思拜爾的產(chǎn)品注冊(cè)證；結(jié)合 2020 年 A + 輪融資 “用于新產(chǎn)品注冊(cè)” 的用途，預(yù)估其核心產(chǎn)品可能仍處于 “注冊(cè)審批 / 臨床試驗(yàn)階段”，尚未正式商業(yè)化。
資本脈絡(luò)：兩輪融資與股東生態(tài)演變
歷史投融資明細(xì)
股東生態(tài)關(guān)鍵特征
融資后形成“產(chǎn)業(yè)資本 + 專(zhuān)業(yè)醫(yī)療創(chuàng)投” 結(jié)構(gòu)：元生創(chuàng)投（天使輪）、道彤資本（A + 輪）均為醫(yī)療健康領(lǐng)域頭部機(jī)構(gòu)，擅長(zhǎng)微創(chuàng)器械賽道培育；
資本退出痕跡：天使輪投資方元生創(chuàng)投未出現(xiàn)在最新股東名單，推測(cè)已通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓提前退出，體現(xiàn)早期資本對(duì)技術(shù)價(jià)值的階段性認(rèn)可。
股權(quán)結(jié)構(gòu)：交易前的股東構(gòu)成與出資細(xì)節(jié)
根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)可知，威高擬收購(gòu)前，杰思拜爾注冊(cè)資本 752.625 萬(wàn)元，股東及持股情況明確：
資本運(yùn)作深度：擬收購(gòu)方案如何規(guī)劃杰思拜爾的股權(quán)與價(jià)值
（一）股權(quán)變動(dòng)預(yù)案：從“分散持股” 到 “絕對(duì)控股” 的測(cè)算
交易前后股權(quán)規(guī)劃對(duì)比
（二）交易結(jié)構(gòu)價(jià)值：“收購(gòu) + 增資” 預(yù)案的底層邏輯
1.對(duì)杰思拜爾的潛在利好
資金層面：6646 萬(wàn)元擬支付的收購(gòu)款可解決原股東的退出需求，2000 萬(wàn)元擬增資款計(jì)劃注入產(chǎn)品注冊(cè)、生產(chǎn)升級(jí)，理論上可緩解 “注冊(cè)階段無(wú)營(yíng)收” 的現(xiàn)金流壓力；
資源層面：避免“單純收購(gòu)” 可能導(dǎo)致的原有醫(yī)療資源股東流失，為后續(xù)臨床合作、政策對(duì)接鋪路。
2.估值邏輯：技術(shù)價(jià)值的市場(chǎng)化定價(jià)預(yù)期
存量估值：6646 萬(wàn)元擬收購(gòu) 371.61 萬(wàn)元出資額，對(duì)應(yīng)交易前 100% 股權(quán)估值約 1.46 億元，較 2020 年 A + 輪（預(yù)估 1-1.2 億元）增值約50%；
增量估值：2000 萬(wàn)元擬增資對(duì)應(yīng)交易后 100% 股權(quán)估值約 1.83 億元，體現(xiàn)對(duì)威高渠道賦能后商業(yè)化潛力的預(yù)期。
交易落地后的價(jià)值延伸
從本質(zhì)來(lái)看，威高對(duì)杰思拜爾的擬控股交易，是骨科行業(yè)龍頭與細(xì)分賽道技術(shù)新銳的一次戰(zhàn)略試探—— 威高希望通過(guò)并購(gòu)補(bǔ)全微創(chuàng)設(shè)備版圖，杰思拜爾則期待借助龍頭資源突破商業(yè)化瓶頸。
但這場(chǎng)合作的最終價(jià)值，仍需依賴(lài)兩大關(guān)鍵變量：一是交易落地后雙方資源協(xié)同的實(shí)際效果，能否真正加速產(chǎn)品注冊(cè)與渠道滲透；二是杰思拜爾自身技術(shù)能否通過(guò)臨床驗(yàn)證，在已趨激烈的微創(chuàng)賽道中建立獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力。
對(duì)于杰思拜爾而言，此次擬控股既是跨越發(fā)展的契機(jī)，也是對(duì)其技術(shù)轉(zhuǎn)化能力的終極考驗(yàn)。
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