近日，ST中珠（中珠醫(yī)療控股股份有限公司）成為資本焦點(diǎn)。短短兩周內(nèi)，梅花創(chuàng)投4.03億元入股、步步高投資3000萬元拿下第一大股東席位，兩大明星資本接連入局。

尤其值得關(guān)注的是，背靠OPPO系資源的步步高，也借此完成了從電子巨頭到醫(yī)療資本玩家的又一次跨界跳躍。

成立于1994年的中珠醫(yī)療，前身為"國內(nèi)眼科用藥第一股"湖北潛江制藥，2001年登陸上交所，如今業(yè)務(wù)已覆蓋醫(yī)療、醫(yī)藥、醫(yī)械三大領(lǐng)域。盡管公司因2021年起連續(xù)四年歸母凈利潤虧損、資金占用等問題被實(shí)施其他風(fēng)險警示，但近期兩大資本的密集注資，已凸顯其核心業(yè)務(wù)的投資價值。

中珠醫(yī)療的醫(yī)械業(yè)務(wù)主要依托下屬深圳一體醫(yī)療及全資子公司西安一體展開，形成了以腫瘤治療設(shè)備為核心的產(chǎn)品矩陣。

深圳一體醫(yī)療形成了“放療、熱療、光療、超聲診斷”的四大產(chǎn)品線。的主力產(chǎn)品包括超聲肝硬化檢測儀、全身熱療系統(tǒng)、輸液加熱器等，其中全身熱療系統(tǒng)已啟動抑郁版臨床試驗(yàn)，技術(shù)升級持續(xù)推進(jìn)；

一體醫(yī)療Hepatest肝硬化檢測儀

西安一體則聚焦腫瘤放療領(lǐng)域，核心產(chǎn)品為伽瑪射線立體定向回轉(zhuǎn)聚焦放療機(jī)（LUNATM-260），其在研的IGRT圖像引導(dǎo)系統(tǒng)已完成EMC和安規(guī)檢測，進(jìn)入臨床驗(yàn)證階段，有望進(jìn)一步提升產(chǎn)品競爭力。

在經(jīng)營模式上，中珠醫(yī)療醫(yī)械板塊構(gòu)建了"銷售+合作+租賃"的多元體系：既通過直接銷售與經(jīng)銷模式拓展市場，又以設(shè)備和技術(shù)投入與醫(yī)療機(jī)構(gòu)共建腫瘤診療中心，按比例分期收回投資；同時開展設(shè)備租賃業(yè)務(wù)，配合全程技術(shù)服務(wù)形成完整價值鏈。2024年財(cái)報(bào)顯示，公司已推動醫(yī)械板塊與旗下醫(yī)院深度協(xié)同，伽馬刀設(shè)備優(yōu)先投放內(nèi)部醫(yī)療機(jī)構(gòu)，既降低外部合作風(fēng)險，又提升資源利用效率。

不過該板塊仍面臨挑戰(zhàn)。據(jù)公開信息，深圳一體醫(yī)療因合作項(xiàng)目糾紛，與濮陽市第五人民醫(yī)院等多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)存在訴訟，涉訴金額合計(jì)約7374.37萬元，其中與濮陽五院的3270萬元訴訟案件已一審敗訴，公司正提起上訴。

此外，中珠還面臨三重困局：

一是中珠集團(tuán)及關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用公司資金達(dá)5.68億元，至今未清償。2023年，公司原實(shí)控人許德來因涉嫌挪用資金罪被逮捕，資金占用問題長期未解決。

二是內(nèi)控失效與信息披露違規(guī)，2020-2021年，公司內(nèi)控審計(jì)連續(xù)被出具“否定意見”。

三是業(yè)績持續(xù)虧損，2020-2024年累計(jì)虧損超20億元，連續(xù)多年未實(shí)現(xiàn)盈利。

但即便如此，資本仍選擇逆勢入局——11月11日，梅花創(chuàng)投通過受讓股權(quán)以4.03億元獲得10.38%股份，成為第二大股東；11月24日，步步高投資以3000萬元間接持有19.08%股份，登頂?shù)谝淮蠊蓶|。兩大資本均明確短期內(nèi)不謀求控制權(quán)，更凸顯對其業(yè)務(wù)基本面的認(rèn)可。

此次入主中珠醫(yī)療的蘇州步步高投資，其背后是深耕消費(fèi)電子領(lǐng)域的"步步高系"核心力量。該公司實(shí)控人張?jiān)丛螐V東步步高電子工業(yè)有限公司董事，現(xiàn)任OPPO廣東移動通信有限公司董事、極兔速遞環(huán)球有限公司非執(zhí)行董事，同時執(zhí)掌大千生態(tài)，深厚的產(chǎn)業(yè)資源與資本運(yùn)作能力為其跨界投資奠定基礎(chǔ)。

步步高的轉(zhuǎn)型并非一蹴而就，而是經(jīng)歷了從實(shí)體制造到資本布局的清晰演進(jìn)。早年間，廣東步步高電子憑借手機(jī)、學(xué)習(xí)機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品占據(jù)市場重要地位，成為一代人的記憶符號。隨著行業(yè)格局變化，步步高系逐漸分化出OPPO、vivo等知名消費(fèi)電子品牌，而步步高投資則成為承載跨界布局的資本平臺，開啟了從"產(chǎn)品制造商"到"產(chǎn)業(yè)投資者"的轉(zhuǎn)身。

寵物醫(yī)療是步步高跨界的首個成功試金石。2024年11月，張?jiān)雌煜虏讲礁咄顿Y以3.68億元入主大千生態(tài)，隨后迅速推動大千生態(tài)成立子公司江蘇千寵家科技，全力布局寵物經(jīng)濟(jì)。這一動作瞬間點(diǎn)燃資本市場熱情，大千生態(tài)股價自步步高入主后漲幅高達(dá)280%，驗(yàn)證了步步高投資對新興賽道的判斷能力與資源整合能力。

此次進(jìn)軍醫(yī)療器械領(lǐng)域，是步步高在大健康賽道的重要落子。值得注意的是，步步高的投資風(fēng)格偏向"賦能式持股"。在入主中珠醫(yī)療后，其明確表示未來12個月內(nèi)無重大資產(chǎn)重組計(jì)劃，不謀求上市公司控制權(quán)。

對于連續(xù)四年虧損的中珠醫(yī)療而言，兩大資本的接連入局無疑是"及時雨"，但公司能否真正走出困境，核心仍在于以醫(yī)械為代表的主業(yè)能否實(shí)現(xiàn)突破。從當(dāng)前基本面與行業(yè)趨勢來看，中珠醫(yī)療的轉(zhuǎn)機(jī)已現(xiàn)，但挑戰(zhàn)猶存。

經(jīng)營層面，公司已展現(xiàn)出積極調(diào)整態(tài)勢。2025年前三季度，中珠醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.33億元，同比增長12.82%；歸母凈利潤虧損3378.54萬元，同比減虧63.44%，第三季度減虧幅度進(jìn)一步擴(kuò)大至64.42%，虧損收窄趨勢明顯。這一改善與公司"聚焦大健康主業(yè)"的戰(zhàn)略調(diào)整密切相關(guān)——通過房地產(chǎn)板塊存量資產(chǎn)去化釋放資金，反哺醫(yī)療、醫(yī)藥、醫(yī)械板塊投入，形成主業(yè)聚焦的發(fā)展格局。

醫(yī)械板塊從產(chǎn)品端看，公司在腫瘤治療設(shè)備領(lǐng)域的布局與當(dāng)前醫(yī)療市場需求高度契合。數(shù)據(jù)顯示，我國腫瘤發(fā)病率持續(xù)上升，放療設(shè)備市場需求旺盛，而中珠醫(yī)療的伽馬刀設(shè)備已形成成熟產(chǎn)品，在研的IGRT圖像引導(dǎo)系統(tǒng)若能順利落地，將進(jìn)一步提升產(chǎn)品技術(shù)含量；全身熱療系統(tǒng)拓展至抑郁治療領(lǐng)域，也打開了跨界應(yīng)用空間。

資本加持則為這些機(jī)遇的落地提供了保障。梅花創(chuàng)投作為深耕生物醫(yī)藥賽道的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，其創(chuàng)始人吳世春累計(jì)投資超600家創(chuàng)新企業(yè)，在醫(yī)療領(lǐng)域的資源整合能力與行業(yè)判斷力將為中珠醫(yī)療提供助力；步步高投資的雙重資本背書也將改善公司融資環(huán)境，緩解資金壓力。

當(dāng)然，風(fēng)險仍不可忽視。如何有效整合兩大資本的資源，將資本優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為經(jīng)營效益，也是公司未來需要解決的課題。后續(xù)，我們也將持續(xù)觀察。