醫(yī)械創(chuàng)新資訊
11月11日，安序源科技向港交所主板重新遞交了上市申請，這距離其4月30日的首次遞表剛好超過六個月。
在當前港股生物醫(yī)藥板塊的IPO熱潮中，安序源科技作為全球集成電路生物科技的領(lǐng)跑者，其再度闖關(guān)港交所的舉動，引發(fā)了市場對醫(yī)療器械領(lǐng)域，特別是基因測序賽道的新一輪關(guān)注。
港股IPO熱潮中的醫(yī)療器械賽道
11月的港股醫(yī)療板塊可謂熱鬧非凡。
從11月6日到11日，短短六天內(nèi)，安序源科技與英矽智能、邁瑞醫(yī)療、真實生物、海納醫(yī)藥和科興制藥等六家企業(yè)相繼向港交所遞交上市申請，密集程度創(chuàng)下年內(nèi)新高。
醫(yī)療器械企業(yè)在這一波遞表潮中表現(xiàn)尤為搶眼。
作為國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)的龍頭企業(yè)，邁瑞醫(yī)療的赴港上市無疑為市場注入了強勁信心。而安序源科技這樣的創(chuàng)新型企業(yè)，則代表了生物科技與半導(dǎo)體技術(shù)融合的前沿方向。
2025年上半年的數(shù)據(jù)顯示，港股醫(yī)療健康企業(yè)IPO數(shù)量達到9家，募資金額達155.59億港元，已經(jīng)大幅超過2024年全年總量。
這一波醫(yī)療IPO熱潮的背后，是港交所對生物醫(yī)藥行業(yè)的制度支持。
自2018年推出18A章上市規(guī)則，允許未盈利的生物科技公司上市融資以來，港交所一直為安序源科技這類創(chuàng)新企業(yè)敞開大門。
安序源的“跨界”技術(shù)優(yōu)勢
安序源科技成立于2016年，是一家致力于開發(fā)新一代電化學(xué)檢測平臺的生物技術(shù)公司。
公司創(chuàng)始人兼CEO田暉是一位名副其實的“跨界”科學(xué)家，擁有清華大學(xué)應(yīng)用物理學(xué)士和工程物理碩士學(xué)位，以及斯坦福大學(xué)電子工程碩士學(xué)位和應(yīng)用物理博士學(xué)位。
田暉的職業(yè)生涯橫跨硅谷科技公司與跨國藥企，在生物科技和半導(dǎo)體融合方面擁有超過20年經(jīng)驗。
他的專利發(fā)明超過100項全球?qū)＠?，這樣的技術(shù)背景使得安序源從一開始就具備了獨特的技術(shù)整合優(yōu)勢。
公司的核心產(chǎn)品AxiLona EL-100是中國極少數(shù)能夠執(zhí)行基于電化學(xué)、多靶標、快速、低成本及整合式生物分子檢測的分子診斷產(chǎn)品。
該產(chǎn)品已于2025年4月取得江蘇省藥監(jiān)局的第二類醫(yī)療器械注冊證。
除了微陣列芯片分析儀，安序源還在開發(fā)全球第一款EL-NGS（電化學(xué)長讀長測序平臺）基因測序儀AxiLona AXP-100。
這款產(chǎn)品融合了生物化學(xué)、集成電路、微流控、人工智能及生物信息學(xué)等不同領(lǐng)域的技術(shù)，具備長讀長、高精度、低成本及快速測序等優(yōu)勢。
財務(wù)數(shù)據(jù)背后的行業(yè)現(xiàn)實
從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，安序源科技仍處于典型的創(chuàng)新技術(shù)公司發(fā)展階段——營收微薄且持續(xù)虧損。
數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年及2025年上半年，公司收入分別為0、47.9萬美元和53.2萬美元。
同期，公司錄得虧損分別為2285.6萬美元、2346.6萬美元和515.5萬美元，兩年半累計虧損超5000萬美元。
這種財務(wù)狀況在研發(fā)密集型的醫(yī)療器械企業(yè)中并不罕見。
安序源的虧損主要來自于研發(fā)開支及行政開支。2023年及2024年，公司的研發(fā)費用分別為1529.1萬美元和1141.2萬美元。
高研發(fā)投入是醫(yī)療器械企業(yè)，特別是基因測序儀器開發(fā)企業(yè)的普遍特征。
客戶集中度極高是另一個顯著特點。2024年和2025年上半年，安序源對前五大客戶的總銷售額占總收入的98.1%及100%。
今年上半年，公司僅有5名客戶，且第一大客戶就貢獻了87%的收入。
巨頭壟斷下的生存之道
安序源科技面臨的市場競爭環(huán)境極為嚴峻。
根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2024年全球高通量基因測序儀器及耗材行業(yè)94.9%的市場份額都被Illumina、賽默飛世爾等五大巨頭瓜分，僅Illumina一家便獨占71.8%。
在中國市場中，前五大企業(yè)按收入計合計占據(jù)95.8%的市場份額，其中最大單一企業(yè)的市場份額高達47%。
安序源科技2024年47.9萬美元的收入，與行業(yè)巨頭Illumina的43.72億美元相比，幾乎可以忽略不計。
即使如此，安序源仍然選擇了差異化競爭路線。
公司的EL-NGS細分領(lǐng)域仍處于商業(yè)化前階段，所有在售儀器均標注為科學(xué)研究用途。這種策略讓公司在巨頭壟斷的市場中找到了一絲生存空間。
資本市場的認可與挑戰(zhàn)
盡管面臨重重挑戰(zhàn)，安序源科技依然獲得了多家知名投資機構(gòu)的青睞。
成立以來，公司已完成包括種子輪融資在內(nèi)的總計四輪融資，吸引了包括阿斯利康中金、云鋒基金、五源資本、蘇州先進產(chǎn)業(yè)基金、清華力合、Foothill Ventures等在內(nèi)的中外機構(gòu)。
2023年3月的B輪融資籌得7000萬美元，投后估值達到3.475億美元。
IPO前，田暉持股30.44%，為單一最大股東；機構(gòu)股東中云鋒基金、五源資本分別持股5.91%和4.69%。
此次公司再度遞表港交所，計劃將募集資金用于核心產(chǎn)品AxiLona EL-100的進一步開發(fā)、商業(yè)化及生產(chǎn)；AxiLona AXP-1000及其他管線產(chǎn)品的開發(fā)；擴大及加強核心技術(shù)平臺，以及營運資金及一般企業(yè)用途。
港股生物科技板的冷思考
安序源科技再度遞表的時機，正值港股生物科技板塊呈現(xiàn)復(fù)雜態(tài)勢。
一方面，南向資金持續(xù)涌入。截至目前，南向資金累計凈買入規(guī)模歷史性突破5萬億港元，年內(nèi)凈流入達1.31萬億港元，較2024年全年增長超60%。
另一方面，市場風向正在轉(zhuǎn)變。
有業(yè)內(nèi)人士指出，近期資金策略已從科技“進攻”轉(zhuǎn)向高股息“防守”，近一個月減持了醫(yī)藥生物等成長板塊、加倉銀行與石油石化等防御性行業(yè)。
百利天恒的案例更為整個行業(yè)敲響了警鐘。
這家已通過港交所聆訊的藥企，在原定掛牌日前夕突然公告延遲全球發(fā)售。
其過高的入場門檻和估值折讓不足被認為是主要原因——港股定價較A股折讓僅1.8%至12.2%，遠低于“A+H”股通常20%至40%的折讓幅度。
在資本與技術(shù)的雙輪驅(qū)動下，中國創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)正在縫隙中尋找生長空間。港交所18A章上市規(guī)則為這些未盈利的生物科技公司打開了融資通道，而像安序源這樣掌握硬科技的企業(yè)，正試圖通過差異化競爭在巨頭的陰影下找到自己的生存之路。
隨著港股生物科技板塊的估值日益理性，只有那些真正擁有技術(shù)壁壘和商業(yè)化潛力的企業(yè)，才能在這場殘酷的競爭中笑到最后。
往期推薦
